8月18日，零跑汽車（09863.HK）發(fā)布2025年中期業(yè)績報告。今年上半年，零跑汽車的營收飆升至242.5億元，同比激增174%；毛利率達(dá)14.1%，同比大幅躍升13個百分點(diǎn)。

更令人矚目的是，零跑汽車以0.33億元的凈利潤，成為中國造車新勢力中繼理想汽車后第二家實(shí)現(xiàn)半年度盈利的車企。

零跑汽車逆襲的底層密碼，藏在創(chuàng)始人朱江明“全域自研”的戰(zhàn)略決心里。不過，零跑汽車中報盈利的背后，也暗藏其他隱憂。

上半年，零跑汽車雖成功跨過盈虧線，但凈利潤僅0.33億元，凈利率不足0.2%。環(huán)比來看，公司二季度的毛利率較一季度有所下滑。

靠走量車型贏得新勢力銷冠榮譽(yù)的零跑汽車，還面臨如何兼顧規(guī)模擴(kuò)張與毛利率提升的兩難。而如何提升品牌溢價、沖擊高端市場，亦成為其亟待破解的難題。

零跑汽車交付量領(lǐng)跑，首次實(shí)現(xiàn)半年度盈利

今年上半年，零跑汽車的新車交付量達(dá)221664輛，與上年同期相比漲幅高達(dá)155.7%，成功登頂中國新勢力品牌的銷量榜首。

亮眼的銷量數(shù)據(jù)，直接推動了零跑汽車營收的大幅增長。上半年，零跑汽車實(shí)現(xiàn)營收242.5億元，與上年同期的88.45億元相比大漲174%。

今年7月，零跑汽車再次取得令人矚目的市場表現(xiàn)，單月交付量首次突破5萬大關(guān)，達(dá)到50129輛，成為今年以來唯一一家月交付量超5萬輛的新勢力品牌，且連續(xù)5個月奪得新勢力銷冠榮譽(yù)。

值得一提的是，7月，零跑汽車還首次入圍《財(cái)富》中國500強(qiáng)。而就在中報發(fā)布幾天后的8月21日，零跑汽車再度傳來捷報——其累計(jì)交付量成功突破90萬大關(guān)。

在零跑汽車旗下的一眾產(chǎn)品中，零跑C10的表現(xiàn)頗為亮眼。8月18日，零跑C10迎來里程碑時刻——上市僅16個月，累計(jì)交付量突破15萬臺，刷新零跑品牌在售車型達(dá)成此規(guī)模的最快紀(jì)錄。

依托越級產(chǎn)品力，零跑C10持續(xù)引爆市場。今年5月至7月，零跑C10已連續(xù)3個月蟬聯(lián)新勢力中型SUV銷冠，并穩(wěn)居2025年上半年新勢力中型SUV銷量榜首。

此外，零跑汽車旗下的其他多款車型也在市場上取得了不錯的表現(xiàn)。今年6月，零跑C11累計(jì)銷量跨越25萬臺的里程碑；截至8月13日，零跑C16連續(xù)8周穩(wěn)居20萬內(nèi)中大型SUV銷量榜第一；零跑B10在今年4月上市后，次月交付量便超萬臺，成為零跑最快交付破萬的產(chǎn)品。

零跑汽車副總裁李騰飛在接受采訪時表示：“預(yù)計(jì)8月銷量相較于7月會有明顯增長，第三季度銷量預(yù)計(jì)在17萬至18萬輛左右，2025年全年銷量有望達(dá)到58萬至65萬輛，甚至有望在2026年挑戰(zhàn)100萬輛的銷量目標(biāo)。”

營收狂飆的同時，零跑汽車在盈利方面也實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。上半年，零跑汽車實(shí)現(xiàn)期內(nèi)溢利0.33億元，而上年同期其還身陷虧損22.12億元的泥沼。憑借扭虧為盈的成績，零跑汽車一舉成為中國造車新勢力中第二家實(shí)現(xiàn)半年度盈利的企業(yè)。

就毛利率而言，零跑汽車也有顯著的提升。上半年，零跑汽車的毛利率為14.1%，相較上年同期的1.1%大幅提升13個百分點(diǎn)，這一數(shù)字甚至還創(chuàng)下公司成立以來半年度毛利率的歷史新高。

對此，零跑汽車解釋稱，毛利率的提升主要是因?yàn)殇N量上升帶來的規(guī)模效應(yīng)、持續(xù)進(jìn)行的成本管理工作、產(chǎn)品組合的優(yōu)化和其他業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益。

李騰飛透露：“今年上半年，零跑汽車的汽車毛利率在12%左右，這意味著碳積分交易、技術(shù)授權(quán)等非汽車銷售業(yè)務(wù)對毛利率增長也有貢獻(xiàn)。”

豐收背后暗藏隱憂，低價是把“雙刃劍”

然而，零跑汽車中報看似一片豐收的繁榮景象下，也暗藏隱憂。

盡管零跑汽車此番首次實(shí)現(xiàn)半年度盈利，但其上半年的凈利潤僅0.33億元，凈利率不到0.2%，利潤率仍極為微薄。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，今年第一季度，零跑汽車的毛利率為14.9%，而上半年的毛利率為14.1%，這意味著零跑二季度的毛利率不足14%，環(huán)比一季度有所下降。

據(jù)了解，零跑汽車在產(chǎn)品策略上高度聚焦于10-30萬元的主流消費(fèi)市場，通過“越級配置”和極具顛覆性的定價策略來搶占市場份額，這在一定程度上導(dǎo)致其單車售價（ASP）受到壓制。

通過營收與交付量粗略估算，2023年，零跑汽車的單車平均售價為11.62萬元。到了2024年，這一數(shù)字降至10.95萬元。而今年上半年，零跑汽車的單車均價更是進(jìn)一步下滑至10.94萬元。

復(fù)盤零跑汽車的突圍之路，其憑借“低價高配”的策略，成功在競爭激烈的市場中占據(jù)了一席之地。基于此，2024年零跑累計(jì)交付量達(dá)到29.37萬輛，穩(wěn)居造車新勢力前三。

具體而言，零跑汽車旗下車型如零跑C10、C11和C16等，在同價位車型中展現(xiàn)出顯著的配置優(yōu)勢，吸引了大量對價格敏感的消費(fèi)者。

再以2025年推出的B10車型為例，該車搭載了激光雷達(dá)智駕版，預(yù)售價僅為12.98萬元，將原本20萬元以上才能享受到的高端配置以極具吸引力的價格推向市場。

在同價位區(qū)間內(nèi)，其他品牌車型可能僅配備基礎(chǔ)的駕駛輔助功能，而零跑B10卻能提供自動泊車、自適應(yīng)巡航等先進(jìn)的智能駕駛功能，使得消費(fèi)者僅需較低的預(yù)算，便能體驗(yàn)到中高端車型的配置。

這種極具沖擊力的定價策略，迅速打開了市場局面。在這樣的優(yōu)勢積累下，零跑B10在上市僅一小時后，訂單量便突破15010輛，其中激光雷達(dá)版本占比超過70%，基本奠定了其爆款屬性。

不過，主打性價比的策略，也使得零跑汽車較難在消費(fèi)者心中形成“高端”的品牌印象，進(jìn)而導(dǎo)致其溢價能力相對較弱。在與比亞迪、吉利等傳統(tǒng)車企以及蔚來、理想等新勢力高端品牌的競爭中，零跑汽車往往處于劣勢地位。

有分析指出，零跑汽車在規(guī)模擴(kuò)張的過程中，一定程度上是以降低單車銷售價格作為代價的，而這就使零跑汽車陷入了一個兩難的局面。

一方面，零跑汽車想要提升毛利率，就需要依賴規(guī)模效應(yīng)來降低成本；另一方面，為了擴(kuò)大市場規(guī)模、獲取更多銷量，零跑汽車又不得不采取低價競爭策略，而這又會進(jìn)一步壓縮其毛利率的提升空間。

據(jù)了解，全域自研一直是零跑汽車引以為傲的核心競爭力。這一優(yōu)勢能夠最大程度降低其對外部供應(yīng)商的依賴，實(shí)現(xiàn)核心部件成本的最優(yōu)控制，并確保技術(shù)能夠快速迭代。

不過，全域自研要想始終保持技術(shù)領(lǐng)先，就需要持續(xù)不斷的巨額研發(fā)投入，這也不可避免地讓零跑汽車承受著一定的費(fèi)用壓力。

今年上半年，由于研發(fā)投入力度的加大以及研發(fā)人員的增加，零跑汽車的研發(fā)開支相較于去年上半年的12.2億元增加54.9%至18.9億元。

朱江明領(lǐng)航十年逆襲路，零跑蓄力海外謀新篇

天眼查顯示，零跑汽車于2022年9月登陸港交所，由創(chuàng)始人朱江明擔(dān)任董事長、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)從零跑汽車官網(wǎng)獲悉，朱江明在電子及人工智能技術(shù)領(lǐng)域擁有近30年經(jīng)驗(yàn)。在創(chuàng)辦零跑汽車前，朱江明于1993年聯(lián)合創(chuàng)建大華股份，主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及供應(yīng)鏈的管理工作。

2008年至2010年，朱江明加入并任職于摩托羅拉杭州公司。2010年，朱江明回到大華股份繼續(xù)擔(dān)任董事，直至2021年12月。

2015年，基于大華股份在智慧交通領(lǐng)域的研究以及對汽車電動化和智能化趨勢的預(yù)判，朱江明敏銳地捕捉到產(chǎn)業(yè)變革的先機(jī)，毅然決定進(jìn)入智能汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)立零跑汽車。

不過，創(chuàng)業(yè)并非易事。據(jù)網(wǎng)通社，2019年，零跑汽車的首款轎跑S01上市即遇冷，累計(jì)銷量不足3000臺，被貼上“小眾玩家”標(biāo)簽。生死存亡之際，2020年5月推出的微型車T03成為救命稻草，初入市場，單月銷量迅速破萬，累計(jì)銷量超10萬輛。

真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2021年。零跑全力投入資源打造的增程式SUV C11，憑借“15萬級價格，30萬級享受”的獨(dú)特定位，精準(zhǔn)擊中家庭用戶的痛點(diǎn)，被市場譽(yù)為“半價理想”。這款車從月銷千臺起步，經(jīng)過四年的穩(wěn)步攀升，至2024年月銷量突破萬臺，累計(jì)銷量高達(dá)25萬臺，已然成為零跑盈利的關(guān)鍵支柱。

十年時間，在朱江明等管理團(tuán)隊(duì)的主導(dǎo)下，零跑汽車如今已成功躋身中國造車新勢力隊(duì)伍的頭部陣營，并成為第二家實(shí)現(xiàn)半年度盈利的企業(yè)。

值得一提的是，零跑汽車計(jì)劃今年下半年投放多款新車，其中最高端的D系列車型最快將在今年10月首次公開亮相，預(yù)計(jì)明年第一季度上市，該系列包含MPV等車型。

在歐洲市場，零跑汽車計(jì)劃明年在歐洲實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)。李騰飛透露，“我們的B系列車型會在歐洲進(jìn)行本地化生產(chǎn)。期望明年海外銷量能實(shí)現(xiàn)翻倍的增長，后年則在明年的基礎(chǔ)上成倍增長。整體增長的速度在國內(nèi)已經(jīng)做到，相信海外也能做到。”