具身智能賽道，誰(shuí)最有可能拔得A股資本市場(chǎng)的頭籌？

答案大概率是誕生剛剛兩年，由華為"天才少年"、B站百萬(wàn)粉絲科技UP主稚暉君（彭志輝）創(chuàng)立的智元機(jī)器人。

近期，從事新材料研發(fā)與生產(chǎn)的上緯新材（688585.SH）丟出重磅炸彈，宣布智元機(jī)器人及相關(guān)主體將通過(guò)收購(gòu)其至少63.62%的股份，成為公司的控股股東，交易代價(jià)21億元。

圖源：上緯新材公告

一石激起千層浪，智元機(jī)器人“借殼上市”的猜想喧囂塵上。

01 步子邁的過(guò)大？

智元機(jī)器人的工商登記日為2023年2月27日，才過(guò)完兩歲生日不久。相比同業(yè)，這它是一名年輕又稚嫩的“后浪”。

圖源：智元機(jī)器人官網(wǎng)

查閱天眼查，宇樹科技、極智嘉、云跡科技、臥安機(jī)器人、仙工智能、樂(lè)動(dòng)機(jī)器人等同業(yè)，任一家都是智元機(jī)器人的“前輩”，最晚的仙工智能在2020年成立，最早的云跡科技2014年便出山了。

也因此，當(dāng)智元機(jī)器人突然祭出“借殼上市”的實(shí)質(zhì)性舉動(dòng)，有不少聲音質(zhì)疑其步子邁的過(guò)大，行動(dòng)過(guò)于激進(jìn)。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》分析，智元機(jī)器人此時(shí)推動(dòng)和上緯新材的交易，有著源自多重因素的深刻考量。

一方面，站在資本市場(chǎng)的“風(fēng)口”，具身智能賽道（人形機(jī)器人）的玩家正集體吹響IPO號(hào)角，智元機(jī)器人不甘人后。

當(dāng)前，無(wú)論是A股，還是H股，都處在主升浪周期，恒指更是突破24000點(diǎn)，來(lái)到近三年新高的位置。

常言道，蘇州過(guò)后無(wú)艇搭。漲勢(shì)如虹的大盤，創(chuàng)造了充裕的資金、高漲的情緒、抬升的估值，疊加機(jī)器人行業(yè)的高景氣度，抓住上市的“窗口”期，是識(shí)時(shí)務(wù)者的選擇。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，7月9日，倉(cāng)儲(chǔ)物流機(jī)器人領(lǐng)域的龍頭極智嘉在港交所敲鑼，云跡科技、臥安機(jī)器人、仙工智能、樂(lè)動(dòng)機(jī)器人等已赴港遞表，A股有關(guān)企業(yè)如埃斯頓、石頭科技等，也將境外發(fā)行提上日程。

當(dāng)紅“炸子雞”宇樹科技醉翁之意不在酒，其于5月底完成股改，被傳將在2025年底前遞交IPO申請(qǐng)，上市地點(diǎn)大概率先選擇A股，后續(xù)擇機(jī)再登陸港股。

如火如荼的氛圍和爭(zhēng)先恐后的競(jìng)友，不難解釋智元機(jī)器人基于上緯新材的草蛇灰線。

較大程度上，智元機(jī)器人是 “順勢(shì)而為”—— 用較低的成本獲取最大的資本支持，同時(shí)借助市場(chǎng)東風(fēng)加速自身發(fā)展，這既是理性的財(cái)務(wù)決策，也是成熟的戰(zhàn)略布局。

另一方面，搶灘生死競(jìng)速的籌碼。

具身智能賽道長(zhǎng)坡厚雪，吸引眾多企業(yè)入局，除了前文提到的宇樹科技一眾，包括小米、華為、理想汽車、科大訊飛等，都已殺入其中。

在“前有專業(yè)選手領(lǐng)跑，后有強(qiáng)勢(shì)巨頭包抄"的態(tài)勢(shì)下，所有參與者都面臨著日益嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)，也驅(qū)動(dòng)行業(yè)進(jìn)入"拼量產(chǎn)、拼落地、拼現(xiàn)金流"的下半場(chǎng)競(jìng)賽，而上市則是角力下一階段的關(guān)鍵籌碼，既能緩解資金壓力，又能加快產(chǎn)業(yè)鏈整合與市場(chǎng)拓展。

02 “暫無(wú)”承諾的時(shí)間策略與資本暗流

值得注意的是，對(duì)于外界普遍解讀的“借殼上市”，智元機(jī)器人迅速筑起“防火墻”，不僅表示此舉僅涉及控股權(quán)，且強(qiáng)調(diào)暫無(wú)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)對(duì)上市公司（上緯新材）主營(yíng)業(yè)務(wù)做出重大改變或調(diào)整的明確計(jì)劃，暫無(wú)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)對(duì)上市公司及其子公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行重大資產(chǎn)重組（含出售、合并、與他人合資或合作）的明確計(jì)劃，或上市公司擬購(gòu)買或置換資產(chǎn)的重大重組明確計(jì)劃。

另外，就多家媒體報(bào)道的“赴港上市目標(biāo)不變，正穩(wěn)步推進(jìn)中”，智元機(jī)器人也予以否認(rèn)，稱消息不屬實(shí)，公司暫無(wú)明確赴港IPO計(jì)劃。

但在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，智元機(jī)器人的三個(gè)“暫無(wú)”回應(yīng)看似斬釘截鐵，實(shí)則暗藏辯證張力——短期承諾的確定性，恰恰為長(zhǎng)期意圖的模糊性預(yù)留了戰(zhàn)略通道。

圖源：智元機(jī)器人官網(wǎng)

首先，根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》，收購(gòu)人需要披露未來(lái)12個(gè)月內(nèi)對(duì)上市公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、組織結(jié)構(gòu)、公司章程等進(jìn)行調(diào)整的后續(xù)計(jì)劃。

智元機(jī)器人否認(rèn)12個(gè)月內(nèi)重組計(jì)劃，技術(shù)上完全合規(guī)，甚至可視為對(duì)監(jiān)管的主動(dòng)示好。

其次，為36個(gè)月窗口留出“后門”。

根據(jù)《重組辦法》第十三條，借殼認(rèn)定需同時(shí)滿足“控制權(quán)變更”和“資產(chǎn)注入超100%”兩個(gè)核心條件。

智元當(dāng)前只完成第一步，但法規(guī)留出關(guān)鍵窗口：控制權(quán)變更后36個(gè)月內(nèi)注入資產(chǎn)達(dá)標(biāo)即觸發(fā)借殼審核。

從2025年7月控股完成算起，2026年2月智元成立滿3年時(shí)即滿足經(jīng)營(yíng)年限要求，而合規(guī)注入窗口將持續(xù)至2028年7月——“暫無(wú)12個(gè)月計(jì)劃”大概率為2年緩沖期打掩護(hù)。

而回到收購(gòu)事件本身，若智元機(jī)器人此番僅為財(cái)務(wù)投資，21億元控股一家凈利潤(rùn)不足1億元的傳統(tǒng)材料公司，出手闊綽可見一斑。資本向來(lái)不為低協(xié)同性買單，高溢價(jià)隱含對(duì)“機(jī)器人資產(chǎn)注入”的強(qiáng)烈預(yù)期。

財(cái)報(bào)顯示，2024年，上緯新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.94億元，同比增長(zhǎng)6.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8868.14萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.01%。

另外，《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》了解，智元機(jī)器人迄今累計(jì)收獲了11輪融資，身后集結(jié)了眾多機(jī)構(gòu)股東，包括騰訊、京東、比亞迪、高瓴創(chuàng)投、紅杉中國(guó)等頂級(jí)VC、PE，且平均投資周已近2年。

圖源：企業(yè)預(yù)警通

但業(yè)界估計(jì)，人形機(jī)器人商業(yè)化仍需3-5年，這意味智元機(jī)器人們，還需要大量“輸血”。

據(jù)36氪報(bào)道，“智元機(jī)器人”在最近獲得大機(jī)器人的戰(zhàn)略投資。正大機(jī)器人將助力智元機(jī)器人在生命科技、新零售，新消費(fèi)，康養(yǎng)服務(wù)等垂直領(lǐng)域進(jìn)行全場(chǎng)景業(yè)務(wù)的探索開發(fā)。

而常規(guī)IPO排隊(duì)需18個(gè)月以上，借殼或類借殼幾乎是“金主”們退出時(shí)限最快的路徑，也是智元機(jī)器人募集資金的最佳平臺(tái)。“暫無(wú)赴港計(jì)劃”的聲明，也反將A股平臺(tái)推向唯一出口。

站位該視角，若成功跨越三年之檻（2026年滿足經(jīng)營(yíng)年限+盈利能力驗(yàn)證），則智元機(jī)器人今日“借殼前夜”的操作或被贊為資本謀略的精準(zhǔn)卡位，但一切都存在變數(shù)。

兩歲的智元，正將命運(yùn)的賭注押在“時(shí)間差”的刀刃上——這步看似太大的步子，可能也是沒有退路的不得已。